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记2021年东阿阿胶估值

发布于 2021-03-21 22:12:24 浏览量 (177)

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东阿阿胶2020年年报还可以,虽然题也有不少,不转好现象明显(此处不解读)2021年3月21日开始小知将其纳入密切关注名单。
今天记录一下自己对东阿阿胶买入价要求。
东阿阿胶2020年实现自由现金流6.97亿元,还算不错,基本回到了18年水平,不过主要通过靠压缩资本支出,实际经营情况与18年依旧有很大差距。
小知对东阿阿胶估值模型的取值如下:
  1. 考虑到长期通货膨胀率及公司的提价能力,将公司永续增长率设定为4%,高于长期通货膨胀1个百分点。
  2. 考虑到阿胶行业在A股上市公司中的稀缺性及公司在阿胶行业中的绝对领导地位,将折现率设定为10%,高于小知一般设定值10.5%0.5个百分点,主要从阿胶行业与其他行业之间的竞争关系考虑,东阿虽然在阿胶行业无敌,但是阿胶行业依旧与其他传统滋补行业有着较为激烈的竞争,譬如燕窝行业,从最近几年燕窝的发展状态看,显然要比阿胶行业发展的更好,因此未能给到公司9%或者9.5%的较低风险取值,以降低当下环境下投资的风险偏好,取值与汤臣倍健同。
  3. 将未来十年自由现金流年增长值设定为15%,取值与汤臣倍健同,以反应未来消费升级及公司作为头部企业所能享受到增长红利。
以上取值经计算得出,东阿阿胶较为合理的所有权益合计243亿元,在此基础上给到85折的折扣,对应具有较强安全边际的估值为207亿元,按6.54亿总股本计算得出,对应具有较强安全边际的股价为31.66元,结合市场情况上下浮动5%,得出买入区间30.1~33.24元,与最近一次东阿阿胶股价低点32.3元基本吻合。
由于市场情绪所致,短期不排除公司股价有较大幅度上升可能。
2021.3.21

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