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东阿阿胶2020年业绩扭亏为盈?想回归巅峰,恐尚需5-6年

发布于 2021-03-25 12:01:13 浏览量 (178)


近日,曾被投资者戏称为“药中茅台”的东阿阿胶发布2020年财报:实现总营收34.09亿元,同比增长14.79%;归母净利润4329万元,同比增长109.52%,上年同期亏损4.55亿元,终于扭亏为盈。虽说扣非净利润仍旧亏损3946万,同比上升92.65%,2020年整体情况仍旧处于业绩回升阶段。

 

但同时,对比2019年之前的营收、净利润及扣非净利润,当年近20亿的年收入与如今4000万差距无疑仍是巨大的。以2020年净利润增速,至少也要5-6年才能回到2017年的净利水平,这方面看来,东阿阿胶整体情况实不容乐观。

 


自2019年由于清理渠道库存,导致业绩大幅亏损(也是上市24年来首次亏损),加上受到新冠肺炎疫情的影响,东阿阿胶去年却还能实现业绩扭亏为盈,并且大幅增长,这份超乎市场预期的靓丽业绩,也让公司昨日股价大涨超5%。

 

那么,究竟东阿阿胶去年的经营情况及未来预期到底如何?

 

一、存货大幅减少,业绩扭亏为盈

 整体而言,东阿阿胶2020年经营业绩经历了“先抑后扬”、扭亏为盈的过程。

 

分季度业绩看,一季度单季亏损8386.75万,同比下降121.33%。这是由于受国内新冠肺炎疫情影响,国内部分经销商复工复产延期,且药店等销售场所普遍顾客流量严重低迷,导致公司线下业务受到较大影响。

 

好在,从去年第二季度开始公司业绩逐渐复苏,单季仅亏损15.25万元,同比增长99.92%。第三季度单季更是以295.6%的同比增长大幅盈利6304万元。同时在2020年第四季度的秋冬滋补“旺季”,实现营业收入13.68亿元,经营性现金净流入7.69亿元,回款速度大幅加快。



东阿阿胶业绩大幅增长的主要原因,在于存货的大幅减少以及数字化转型取得明显成效。据财报显示,2018年、2019年、2020年存货分别为33.67亿、35.3亿、24.78亿,去年在大幅增加销售力度的情况下一次性减少了10.52亿的存货,库存量从2019年的2768吨降至1864吨,同比降幅达32.66%。


在24.78亿的存货中,原材料占了11.03亿,产品占了8.69亿,库存商品占了4.67亿,分别占比比例为44.5%、35%、18.8%。其中,库存商品从13.83亿元减少到6.54亿元,意味着渠道去库存基本完成。

 

存货的减少,也得益于公司运营能力的大幅提升。例如,营业周期从2019年的932.27天,减少至2020年的795.25天;同期,存货周转率从0.45次提升至0.51次;存货周转天数从800天减少到703.8天。


特别是应收账款周转天数,更是从131.73天减少至91.44天。财报显示,2019年应收账款高达14.89亿,为上市以来最高,占总资产比重达12.72%。截至去年底,由于公司加大客户欠款清收,部分客户贷款到期收回,使得应收账款大幅下降至4.69亿,占总资产比例为4.28%,比重同比减少8.44%。

 

不过,公司也计提了4.14亿元应收账款坏账准备,说明可能有部分欠款变成损失。



显而易见,随着存货周转天数不断减少,以及存货周转率、回款速度的加快,从而使东阿阿胶实现业绩扭亏。截至2020年底,经营活动产生的现金流量净额为8亿元,上年同期大幅流出11.2亿元,同比大幅增长171.55%。同时,资产负债率也从2019年的14%减少至10.71%。

 

二、数字化转型收效明显

 2020年,东阿阿胶实现总营收34.09亿元。公司主要收入来自医药工业,占比88.05%;毛驴养殖及贸易占比9.69%。

 

细分产品来看,阿胶及系列产品实现营收27.9亿,占比81.82%,同比增长46.23%,销售毛利率62.74%,贡献了93.72%的利润;毛驴养殖及销售实现营收2.96亿元,占比8.7%;其他药品及保健品实现营收2.12亿,占比6.23%,销售毛利率56.82%。



按市场区域看,华东、华北、华南、华中分别营收15.16亿、5.05亿、4.66亿、4.16亿,占比分别为44.46%、14.81%、13.67%、12.21%。其中,增速最快的是华南地区,同比增长358%,其次为西南地区,同比增长48.05%。


根据有关数据显示,在北上广等22个重点城市实体药店终端中成药销售排行榜中,阿胶都榜上有名。在广州,销量TPO1被东阿阿胶拿下,卖出了超5亿的好成绩;而在上海、北京销售额TOP5的中成药品牌中,东阿阿胶分别排在第一名和第三名。


另外,东阿阿胶去年期间费用也大幅减少。2019年、2020年销售费用分别为13.27亿、8.38亿,去年减少了4.9亿。其中,市场推广费比上年减少了1亿,广告费同比减少了2.6亿,两项费用合计共减少了3.6亿。


据财报显示,销售费用大幅减少,主要是公司积极推进数字化营销转型,传统媒体品牌费用及终端推广费用投入减少。



在数字化转型方面,为了迎合消费趋势,公司通过数字化平台,实现“足不出户,运营一座城”,围绕顾客建立数字化营销路径,在应用移动互联网技术和工具、致力于顾客运营、精细化运营每一位顾客和线上线下相互赋能等方面,成为医药保健品行业典范。


据统计,2020年上半年,东阿阿胶社交新零售平台“娇生活”顾客总量达95万人次。同时,根据爬虫数据显示,2020年天猫平台东阿阿胶GMV(成交总额)已达到4.69亿元,同比增长109%,预计线上渠道将拓展新的消费者市场,在未来的3至5年内保持20%以上的高增速。


此外,为了丰富产品品类,东阿阿胶开创了“阿胶粉+酸奶”等10余种阿胶粉新吃法,给阿胶服用提供了便利性和新体验;开发阿胶新型速溶制剂及9款膏方产品、5款燕窝产品并成功上市;探索美妆新领域,开发阿胶护手霜以及保湿、抗衰等系列化妆品。



截至2020年底,公司研发人员数量为378人,占比8.38%;累计投入研发资金1.53亿元,同比上一年2.06亿元减少25.41%,研发投入占营业收入比例为4.51%,同比小幅下滑。这主要跟公司加强高管管理的改革有关。

 

三、成长可期

 随着近年来东阿阿胶的经营状态渐有起色,特别是随着新管理层上任后,公司渠道去库存基本完成,或许业绩实现扭亏为盈还只是开始。待“轻装上阵”后,再凭借数字化转型加速前行,才是东阿阿胶的长远目标,值得期待。


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