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东阿阿胶真的扭亏转盈了吗?

发布于 2021-03-25 14:52:08 浏览量 (51)

阿胶在中国有超过三千年的历史,有人说阿胶有补血、滋阴、润肺、止血的功效,是补血的上好佳品,与人参、鹿茸并称中药“三宝”。

 

阿胶有深厚的历史文化底蕴,《神农百草经》最早将阿胶列为“上品”;《本草纲目》中记载道:阿胶,本经上品。阿胶在我国历史上多个朝代都是皇家贡品。唐朝之前,阿胶的原料为驴皮、牛皮以及其他多种动物皮类,从唐朝开始,由于自然原因和社会原因,大多数阿胶都以驴皮作为原料,并且沿用至今。


不过,也有人对上面的说法表示不赞同,因为阿胶的主要原料是驴皮,其成分主要为胶原蛋白,美容养颜可能有点作用,至于抑制出血、治疗贫血和提高免疫力纯属无稽之谈。

 

笔者查询多方资料和论文,认为阿胶是可以补血的,但是只能用来治疗失血过多引起的血虚,因为阿胶黏腻,有敛血的作用,而对于其他原因导致的血虚,阿胶是没有明显作用的。阿胶作为一种特殊的保健品,同时也是中药药材,并不是适合所有人食用,相反,只适合特别小部分人食用。

 

在中国,最著名的阿胶品牌当属东阿阿胶(000423.SZ),东阿阿胶因其发源于中国阿胶之乡东阿县而得名,成立于1993年,并于1996年上市,是一家老牌白马。

 

上周六,东阿阿胶发布2020年年报,年报显示,公司2020年实现营业收入34.09亿元,同比增长14.79%;实现净利润4328.93万元,同比增长109.52%,业绩大幅增长,周一开盘股价却冲高回落,说明公司的这番业绩并没有得到认可,背后的原因是什么呢?

 


01

利润质量不高
 
东阿阿胶上市之后,随着营销的不断加码,电视报纸广告齐上阵,占据了越来越多人的心智,业绩水平也跟着水涨船高,营业收入从1996年的1.57亿元一路上涨至2018年的73.38亿元,同期净利润也从0.23亿上涨至20.87亿,这个增长速度,妥妥的大白马。
 
直到2019年,增长戛然而止,当年公司收入只有29.7亿元,同比2018年下降59.68%;净利润更是亏损4.55亿,同比大降121.82%,看到这里已经能够初步了解到,公司2020年的高增长又是一个建立在2019年深坑中实现的。


东阿阿胶2019年业绩的暴雷主要是因为经销商库存积压严重,同时公司产品连续多年提价,自2005年以来共提价18次,产品出厂价从2006年的196每公斤飙升至2019年的近4000元每公斤,远远超出了消费者的承受能力,下游销售端卖不动,货都砸在经销商手里导致当年收入大幅下降。
 
2020年,尽管公司的利润是正数,却也只有4000多万,距离2018年的20.87亿相差甚远,甚至不及2018年的零头,仅恢复到公司1998年的水平。
 
再来拆解一下公司的净利润,竟然发现其中还有0.83亿的非经常性损益,主要包括0.62亿的政府补助和0.16亿的投资收益,扣除掉非经常性损益,公司2020年实际仍是亏损的,公司的扣非净利润亏损达3946.21万元。
 
盈利水平方面,公司2020年的毛利率为55%,比2019年上涨了7个百分点,但是仍比2018年低了11个百分点。
 
这样看下来,公司2020年的业绩水分很大,还没能从前一年的坑中爬出来。
 

02

原料供应趋紧
 
上面已经介绍过,阿胶的主要原材料就是驴皮。众所周知,比起牛羊,驴其实并不常见,在农村很少能见到养驴的,一般只有专门的养殖户才会饲养。
 
这是因为驴的生育周期较长,黄牛一般是怀孕275天左右可以生产,而驴则需要380天,且驴还是单胎动物;生下来后驴生长得也很缓慢,幼驴成长到成年驴需要两年多时间;另外,驴的体型也比牛小得多,综合考虑下来,养驴的性价比太低,尽管驴肉味道很到位。
 
养驴不如养牛养羊,导致养殖户养驴的意愿不高,毛驴的存栏量也在逐年下滑,反应到供应链上就是原料涨价,这也是东阿阿胶过去十多年来持续提价的主要原因之一。
 
据国家统计局数据显示,国内毛驴存栏量已经连续多年下滑严重,2009年的毛驴存栏量为540万头,到2019年已经缩水到260万头,十年时间数量减少超一半,更重要是,缩减的势头仍在继续。


东阿阿胶每年的驴皮需求量在400万张左右,国内的供应远远不够,公司只能高价从国外进口。但是近年来中国猛增的毛驴进口需求导致部分国家毛驴数量锐减,引发多个国家毛驴出口政策收紧,2017年到2019年,禁止毛驴出口的国家从5个提升至18个。
 
2020年,东阿阿胶的阿胶及系列产品收入占比为81.82%,国内国外驴皮供应同步下降,以后有可能出现高价都买不到驴皮的窘迫局面,对于极度依赖阿胶产品的东阿阿胶来说,该如何避免这种情况发生关乎存亡。
 

03

数字化转型
 
东阿阿胶一向喜欢标榜研发和创新,曾经一度将提价的原因归结为科技研发创新。2020年报中,公司用了很大的篇幅来描述公司的研发状况,那公司为研发投入了多少呢?
 
1.54亿。仅占总营收的4.5%,不仅远低于公司的销售费用和管理费用,相较公司最困难的2019年还降低了25.2%,公司对研发和创新的态度模棱两可,还是说公司为了让业绩好看点选择压缩研发空间?
 
2020年,东阿阿胶开始推广销售数字化转型,在年报在是这样描述数字化转型优势:数字化成为推动未来经济社会发展变革的重要驱动力量。疫情期间,公司通过数字化平台,实现“足不出户,运营一座城”,围绕顾客建立数字化营销路径,在应用移动互联网技术和工具、致力于客户运营、精细化运营每一位顾客和线上线下相互赋能等方面,成为医药保健品行业典范。
 
简单说,就是公司开始发掘线上市场。疫情最严重的2020年上半年,东阿阿胶天猫平台销售额为1.02亿,不到公司总收入的十分之一。其实,公司目前最大的痛点并不是线上市场的缺席。


以东阿阿胶的明星产品阿胶片来说,京东东阿阿胶官方旗舰店目前售价1778元480g,这个价格不像是保健品,更像是奢侈品。

阿胶:天下苍生的福

福胶产品远销国内外几十个国家和地区,让天下苍生得以尽享平阴之“福”,作为一个平阴人,我为“福牌阿胶,福佑天下”感到由衷的自豪和骄傲。

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