阿胶的功效与作用_阿胶怎么吃才有效_女人阿胶怎样吃效果最好_阿胶多少钱一斤_吃阿胶有什么好处

天亮了?东阿阿胶2020年三季报解读

发布于 2020-11-02 16:30:18 浏览量 (257)

东阿阿胶三季报预告一出并未实现扭亏股价持续萎靡有些球友在抠着三季度的利润太低还有是卖子公司股权凑的说不及预期等要跌停,这种观点是不经推敲的

而且现阶段关注短期净利润意义不大至少明年才恢复正常经营再可重新评估公司的盈利能力

作者:吴下阿C

来源:雪球

市场可能产生的分歧

如今三季报正文已出阿C首看的应收账款和应收款项融资下图标注为应收票据关注去库存的进度大喜应收账款减少了4.9亿仅剩6.5亿恢复到了合格线倘若加上今年4季度的旺季再减少个4个多亿就相当满意了直接宣布渠道去库存的结束这样今年末就能清完一个雷)。

但是也有一个十分显眼的应收款项融资暴增11.2亿共达到了15亿的幅度应收账款和票据之和再次高达21.5亿环比二季度还增加了6.3亿再一看现金流量表单季度销售商品流入5.4亿流出8.7亿很是难看这个应该吓坏了不少人吧估计下周一要砸盘了)。

应收款项融资到底是什么难道为了避免ST公司三季度又走上了过去压货的老路吗还是像有些球友说的那样应收款项融资都是银行承兑汇票等同现金三季度发货质量很高?

从雪球的评论来看,我觉得这应该是三季报存在的分歧

下面我要把公司这些乱七八糟的应收账目老底扒了

应收账款和票据的剖析

首先看今年三季报的重要事项说明应收账款的减少是收回了客户的货款而应收款项融资的暴增是本期收到的银行承兑汇票回款增加注意应收款项融资的关键词银行承兑汇票回款阿C判断是公司收回的4.9亿应收账款是银行承兑汇票作为回款有球友指出三季度有退货但阿C深入分析未找到证据认为如财报写的单纯就是客户用银行承兑汇票支付了公司的应收账款)。

也就是一增一减实际上三季度营收9.5亿只新增了6.3亿的应收款项融资而且这个也是银行承兑汇票等同现金所以三季度的发货和收入质量是非常高的

这里可能有球友要喷我了是不是满仓阿胶后屁股决定脑袋三季度应收款项融资暴增11.2亿都不是收现金现金流量表现金流那么差忘了公司之前是怎么作死的。

下面我给大家再科普一下关于公司的经营和应收账目的变化历程也是我关注公司几年的研究成果之一。

首先先来一张图2011至今东阿阿胶的应收账款和票据的变化

公司的经营曾经历了四个显著的变化应收账款和票据是一个很好的体现

12006-2010年秦玉峰刚上台价值回归战略启动的后几年立竿见影东阿阿胶十分畅销都是渠道商先打款后发货现金流非常好太久远图不显示

22011-2015年先收款再发货的好日过去了了从图可见公司谋求增长放松了销售政策开始使用应收账款和应收票据来发货经过多年的数据规律出现很明显的规律都是三季度用应收票据来铺货四季度回笼现金的销售模式那是的应收票据全是银行承兑汇票也几乎等同现金如今2020年三季度用银行承兑汇票铺货说明公司已经回到了良性的经营轨道

32016-2019年三季度公司的增长已经很乏力了公司进一步放宽了销售政策应收账款也开始了新的一波增长2018年受到水煮驴皮的事件影响虽然从图看应收账款前三季度并没有大幅增加但是应收票据大幅增加2018年中报显示公司的应收票据不再全是银行承兑汇票开始启用了商业汇票来压货大概占一半其实相当于应收账款

2019年压货失败开始去库存从图可见那时瞒不住了不藏到应收票据那一栏应收账款开始大幅提升直到2019年三季度到达19亿的顶峰重点来了老秦就是此时下台的

42019年四季度至今2020年是第四个变化2019年4季度暴力去库存渠道退货导致东阿阿胶上市24年首亏应收账款也减少了5个亿左右在2019年年报中公司启动新的准则应收票据中商业汇票划到了应收账款栏目银行承兑汇票划到了应收款项融资应收票据清零

从2020年中报我们也能看到印成了应收款项融资全是银行承兑汇票

也就是说2020年三季报应收款项新增的11.2亿全是银行承兑汇票等同于现金不再包含商业票据所以大家也财报中没见过对应收款项融资提取坏账减值而商业票据是要取坏账准备的例如2018年年报 

说了这么多大家知道这就是应收款项融资就是银行承兑汇票等同现金那么公司还会走2018年那样压货的道路吗先用银行承兑汇票慢慢转为商业承兑汇票和应收账款压货然后继续暴雷这个没想明白的赶紧清仓吧因为你买的是预期退市的ST东阿知行不一就是来送钱的而我们是看好未来长期的发展过去证明了他的盈利水平和能力未来经过周期低谷后会再创更高的辉煌

营收和利润分析

再看看营收和利润2020年三季度营收9.5亿和去年同期基本持平利润同比增长十分明显经营是有起色的9.5亿的单季度营收大概就是13-14年的水平对应单季度3亿的利润

而今年仅有6千万的利润从我的分析来看主要是去库存产品毛利降低和销售费用增加1-2亿所致目前的销售费用还是还旧债加快渠道纯销产品毛利究竟是出厂价降低成本上升还是产品结构不同导致未可知但经营的好转已经是非常明显的了随着渠道库存出清新的一波阿胶周期崛起上述的都不是问题快则明年就能看到成果了

再结合上面应收款项融资的分析可见2020年3季度公司经营的好转已经十分明显不仅收回了4.9亿的应收账款发货除了收现金就是银行承兑汇票等同现金9.5亿营收也恢复了压货前13-14年的水平对应年利润12亿

毫不吹嘘的说渠道去库存基本已经宣告结束参考明年12亿利润保底对应目前250亿市值对应20.8PE结合公司新的一波经营周期的来临目前公司严重被低估

现金流的分析

现金流出而占大头的是支付的其他与经营活动有关的现金约4.9亿查看经营历史也是近10年最高的一年。

看年报批注主要是经营性费用支出和往来款应该是对应销售费用和应付账款和票据其中销售费用近3亿和15-1619年的水平差不多基本已经完全恢复了受疫情第3季度的产品的销售已回到正轨)。

再结合资产负债表应付账款和票据环比减少了1亿数据基本能对的上未见异常流入方面单季度不好看是因为收了银行承兑汇票四季度明年一季度就会很好看了。

三季度单季度现金流是净流出的但是2020年前三季度总是净流入的是2016年以来年年大幅流出首度净流入显示资金在持续回流。

最后放一个图阿胶股东们应该都有有点觉悟随着阿C去东阿各景点逛了一圈看到奶驴又开跑了

这里的资本支出对应现金流量表中的购建固定资产无形资产和其他长期资产支付的现金

结语

最后用一个颠覆来结束本文

韩非子·喻老记载楚庄王莅政三年无令发无政为也右司马御座而与王隐有鸟止南方之阜三年不翅不飞不鸣默然无声此为何名王曰三年不翅将以长羽翼不飞不鸣将以观民则虽无飞飞必冲天虽无鸣鸣必惊人子释之不谷知之矣处半年乃自听政所废者十所起者九诛大臣五举处士六而邦大治举兵诛齐败之徐州胜晋于河雍合诸侯于宋遂霸天下 庄王不为小害善故有大名不蚤见示故有大功故曰大器晚成大音希声 

东阿有驴十年不跑萎靡不振坐吃山空如今主人大怒街坊憋屈驴也要证明自己是行的驴不跑则矣一跑千里

(利益相关重仓持有东阿阿胶本文不构成投资建议!)

推荐阅读

不还钱?2000亿汽车巨头、账上500亿,竟还不起10亿!

全新的雪盈证券PC客户端正式上线了!
为了提升广大雪盈客户的交易体验,丰富港美股交易使用场景。在雪盈证券产研团队的不懈努力下,大家期待已久的雪盈证券PC客户端终于与大家见面了!
即日起,您可通过登录雪盈证券官网下载安装,点击原文链接了解更多。

扫一扫下面,就可以【手机阅读】上面文章啦!

相关文章