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【天风医药】东阿阿胶:库存出清业绩拐点来临,不断开拓优化营销渠道

发布于 2020-11-06 22:57:28 浏览量 (173)

郑薇/潘海洋团队(郑薇/潘海洋/李沙/赵楠/赵雅韵)

联系人:潘海洋

投资摘要

前三季度收入同比-27.9%,扣非后归母净利润同比-141.94%

公司发布2020年三季报:前三季度实现收入20.41亿元,同比-27.9%,归母净利润-2098.33万元,同比-110.04%,扣非后归母净利润-5844.06万元,同比-141.94%,非经常性损益主要为政府补助及投资收益等。单三季度实现收入9.45亿元,同比+0.6%,归母净利润6303.67万元,同比+295.58%,扣非后归母净利润4682.11万元,同比+1124.44%。公司收入和业绩改善明显,Q3收入环比提升43.8%,Q2环比提升50.2%,扣非后归母净利润由Q2的-1145.22万元转正至Q3的4682.11万元,环比明显提升,业绩拐点来临。公司经营性现金流净额为0.31亿元,同比+102.87%,现金流情况明显改善。


前三季度公司毛利率为47.23%,同比-7.64个pp,期间费用率为46.43%,同比+1.18个pp。其中销售费用率为29.88%,同比-1.31个pp,管理费用率为11.34%,同比+4.35个pp,财务费用率为-0.14%,同比-1.28个pp。净利率为-1.02%,同比-8.35个pp,预计随着公司库存出清,经营有望恢复进入良性轨道。


前三季度研发费用为1.09亿元,同比-35.02%,研发费用率为5.35%,同比-0.59个pp。公司持续开展东阿阿胶和复方阿胶浆核心功效的创新研究。首次阐明了阿胶补血的作用机制、活性糖肽的物质基础以及阿胶对肺损伤保护的作用机制;开展阿胶治疗孕妇地中海贫血的原创性研究;首次开展了复方阿胶浆用于登革热致血小板减少症和癌因性疲乏治疗的临床研究。此外,基于活性组分研究,开发了东阿阿胶粉、阿胶速溶块、含化速溶颗粒等新产品20余种,推动阿胶产品结构调整及产业升级。


疫情下开拓营销渠道,拉动阿胶、复方阿胶浆渠道库存消化

公司坚持以消费者为中心,由传统营销向数字化营销转型,围绕顾客运营配衬组织,开展内容创作、社群运营和直播等系列活动;上市新产品东阿阿胶牌“阿胶粉”,开创“阿胶粉+”消费场景,借助场景营销,丰富互动体验,持续拓展新客群;与医药电商平台深度合作,形成线上线下联动,实现线上销售创新突破式增长;优化渠道和拓展终端,采取一系列面对消费者的举措,拉动阿胶、复方阿胶浆渠道库存消化,维护市场秩序。


看好公司未来发展,维持“买入”评级

公司去年由于库存积压造成业绩下滑,加之新冠疫情影响,我们调整盈利预期,由之前的20/21年净利润为3.33/5.91亿元调整至20/21/22年分别为1.43/9.12/12.15亿元,对应EPS分别为0.22/1.39/1.86元,看好公司未来发展,维持“买入”评级。


风险提示:消费需求多元化,企业面对转型压力和风险;阿胶行业标准出台尚在推进;假冒伪劣产品存在;原料驴皮紧缺;市场推广、销量低于预期等




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文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。


证券研究报告:《天风证券 - 东阿阿胶:库存出清业绩拐点来临,不断开拓优化营销渠道》

对外发布时间:2020年11月06日

报告发布机构:天风证券股份有限公司

本报告分析师 :郑薇  SAC执业证书编号:S1110517110003

                         潘海洋 SAC执业证书编号:S1110517080006


团队介绍

郑  薇:天风研究所医药首席研究员,中国科学技术大学生物化学与分子硕士,2010-2015年在迈瑞医疗体外诊断事业部工作,研发核心人员和战略部产品市场经理。2015-2016年在华泰证券任高级研究员。立足于产业,对医疗器械,尤其是体外诊断有深入的理解。2017、2019年新财富医药行业入围。

18680660705    zhengwei@tfzq.com


潘海洋:天风研究所医药联合首席,南开大学金融学硕士,天津大学生物工程学士,复合背景,5年医药行业研究经验。主要覆盖大药品领域:生物制品(疫苗等)、CRO/CDMO、中药、化药(含原料药)等,善于从政策角度研究分析行业趋势,把握产业、公司拐点能力强,今年以来敏锐的把握了疫苗行业产业趋势变化。

18665805606    panhaiyang@tfzq.com


李  沙:研究员,东北师范大学硕士,哈尔滨工业大学学士,曾就职于彧辉基金,从事大健康、消费类行业投研工作,目前主要研究领域为医药商业,对药品流通与零售领域较为熟悉。

15021601992    lisha@tfzq.com


赵  楠:助理研究员,中国药科大学药学硕士,沈阳药科大学制药工程学士,南京大学管理学学士,CFA二级候选人,2019年3月加入天风证券,曾就职于恒瑞医药,主要从事肿瘤创新药研发,导师为恒瑞全球研发总裁,目前主要研究创新药领域,身处行业多年对医药行业理解较为深入。

17665059250    zhaonan@tfzq.com


赵雅韵:助理研究员,西安交通大学化学硕士,制药工程学士,2019年7月加入天风证券。硕士期间主要研究磁性分子印迹聚合物,主要应用为小分子药物或蛋白质吸附剂、载体等。目前主要研究血制品、专科制剂板块。

18291823161    zhaoyayun@tfzq.com



阿胶:天下苍生的福

福胶产品远销国内外几十个国家和地区,让天下苍生得以尽享平阴之“福”,作为一个平阴人,我为“福牌阿胶,福佑天下”感到由衷的自豪和骄傲。

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